2025年5月以来，铜产业链下游市场成交活跃度呈现回落趋势，主要下游铜杆、铜管加工企业普遍反馈订单量缩减，其背后是终端行业采购成本上升，以及传统消费淡季与产业瓶颈期的多因素共振，后续预计随“金九银十”的到来有所好转，但国补限额和产终端库存偏高，刺激去库情况或不及去年同期。

　　今年5月以来，现货铜价经历长达月余的震荡走势后。受海外LME挤仓、国内炼厂出口浪潮的影响，于6月内步入上行区间，并突破80000元/吨尝试冲击年内高位。但下游市场则显露出颓势，加工厂多反馈订单量的缩减，生产策略也向以销定产过渡。

　　多产品分析，电力行业作为铜的大需求终端，线缆的主要原料为铜杆，因而铜杆加工厂的开工情况成为衡量铜产业需求面的重要指标。

　　以精铜杆为例，5月至今样本开工负荷率呈现震荡下降的趋势，虽然6月底部分企业冲击半年度产量指标，开工情况短期有所好转，但终端需求的疲软未能消化货源，下游铜杆累库。截至7月11日，周内开工负荷率测算得75.09%，为年内低位。

　　除电力行业以外，家电行业也是铜产业链重要的终端行业，其中空调行业因其产量占家电总产量约38%，且单机体铜用量高于其他家电，铜消费量为家电产品之。2024年下半年来，国内推行以旧换新国补政策，空调行业市场活跃度上升，并于年底实现全年产销同比19.5%和17.8%的增长。分省来看，广东2024年空调产量9359.25万台，占全国35.2%为空调生产大省。

　　而据富宝资讯调研，广东地区铜管企业产能运行率自5月下旬以来也呈现下降趋势。截至7月11日，周内样本企业产能运行率测算得77.61%，部分厂家仅开一半产线，淡季特征明显。

　　为什么下游加工企业开工呈现回落趋势？富宝资讯认为原因主要有二：

　　，终端采购成本普遍上升。线缆行业来看，虽然线缆型号众多，成本构成各异，但据调研电解铜成本可以占到总成本的80%-85%。6月份现货铜均价78870元/吨，环比上涨0.58%，期内更是破位8万一线，带动铜杆价格上涨。而于空调企业来说，除铜管以外，制冷剂价格重心也有所上移。综合来看，虽然终端行业有锁铜价交易方式控制大部分原料，但原料补库散单采购依然面临成本上升压力。

　　第二，传统消费淡季与产业瓶颈期共振。每年5月以来，随全国性气温升高，户外作业施工难度加大，因而成为传统消费淡季。此外，随国家基建铺开，线缆在经历2020-2024年行业高峰期后，存量市场减少，国内光伏市场接近饱和，线缆需求边际趋弱。而空调行业来看，虽然近年来呈现产业扩张态势，但是自去年下半年以来产量增速高于需求增速，加之特朗普关税反复无常，出口排产回落，空调社会库存累库，行业预估需要数月时间消化，铜管采购量也逐渐下降。

　　展望后市，8月下半月开始终端消费企业为迎接“金九银十”消费旺季，对铜材的采购量或有所回升，但考虑到目前国补部分地区已开始限额，市场活跃度或不及去年。关注特朗普对铜关税、美联储降息进程、国内政策落地情况。